領(lǐng)先的物流自動(dòng)化系統(tǒng)集成商,煙草和鋰電行業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著。公司2000年成立,是國(guó)內(nèi)較早從事物流自動(dòng)化系統(tǒng)集成的企業(yè)之一。公司擁有自主研發(fā)的物流管理和控制系統(tǒng),為客戶提供一體化的倉(cāng)儲(chǔ)、配送自動(dòng)化物流系統(tǒng)及服務(wù)。公司以煙草行業(yè)物流自動(dòng)化業(yè)務(wù)起家,目前在該領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位,客戶覆蓋率達(dá)80%;2016年煙草行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.76億元,同比增長(zhǎng)56.66%。2014年開始向新能源汽車領(lǐng)域拓展,成功實(shí)施了比亞迪“自動(dòng)檢測(cè)及物流高溫存儲(chǔ)系統(tǒng)項(xiàng)目”,合同金額達(dá)2.05億,具有較強(qiáng)的示范效應(yīng);目前CATL、比亞迪、珠海銀隆等主流電池廠商皆為公司優(yōu)質(zhì)標(biāo)桿客戶,公司在鋰電池行業(yè)訂單不斷釋放,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。

銷售費(fèi)用及研發(fā)投入增加致上半年業(yè)績(jī)下滑,下半年訂單確認(rèn)及開拓有望大幅增長(zhǎng)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.69億元,同比下降2.98%;歸母凈利潤(rùn)2170.89萬元,同比下降31.23%。營(yíng)收小幅下降主要是因?yàn)轫?xiàng)目訂單交付較少,集中在下半年完成并結(jié)算。歸母凈利潤(rùn)下降幅度大于營(yíng)收主要是因?yàn)楣炯哟蟾餍袠I(yè)業(yè)務(wù)拓展力度和研發(fā)投入,費(fèi)用同比增長(zhǎng)較大,其中銷售費(fèi)用1396.98萬元,同比增長(zhǎng)29.45%;管理費(fèi)用3065.09萬元,同比增長(zhǎng)25.57%。上半年期末公司在手訂單10.32億元,其中煙草行業(yè)訂單7.20億元,占比69.70%;動(dòng)力鋰電池行業(yè)訂單2.34億元,占比22.66%;一般而言,鋰電池行業(yè)項(xiàng)目交付周期為3-6月,煙草行業(yè)為6-12月,公司訂單飽滿,下半年?duì)I收確認(rèn)有望大幅增長(zhǎng);同時(shí),上半年動(dòng)力鋰電池行業(yè)新增訂單2.20億元,同比增長(zhǎng)354.64%,研發(fā)費(fèi)用增加將加強(qiáng)公司新品開發(fā)力度,進(jìn)一步打開新領(lǐng)域訂單拓展空間。

受益下游動(dòng)力鋰電廠商產(chǎn)能擴(kuò)張,鋰電行業(yè)訂單有望快速增長(zhǎng)。根據(jù)EVTank預(yù)測(cè)2017年底鋰電池主流廠商產(chǎn)能將達(dá)到140GWh,而2016年底產(chǎn)能合計(jì)僅71.3GWh,缺口達(dá)68.7GWh;按每GWh對(duì)應(yīng)物流自動(dòng)化投資約4000萬元計(jì)算,潛在市場(chǎng)規(guī)模約27.48億元。公司在鋰電行業(yè)具有顯著優(yōu)勢(shì),將充分受益鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)張,2018年業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。

股權(quán)激勵(lì)到位,助力公司跨行業(yè)持續(xù)拓展。2017年5月,公司向董監(jiān)高及核心技術(shù)人員授予282.96萬股限制性股票,授予價(jià)格17.60元/股,2017-2019年解禁條件是以2016年凈利潤(rùn)為基數(shù),增長(zhǎng)率不低于15%、40%、70%。我們認(rèn)為,股權(quán)激勵(lì)有助于留住核心技術(shù)人員,助力公司在新能源電池、冷鏈、高鐵、航空航天等領(lǐng)域的持續(xù)拓展能力。

首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)1.00、1.53、1.95 億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.65、1.00、1.26 元/股,按最新收盤價(jià)27.27 元計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE 分別為42、27、22 倍,首次覆蓋給予“增持” 評(píng)級(jí)。